近日，在習(xí)近平總書(shū)記宣布設(shè)立北京證券交易所兩周年之際，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），從加快高質(zhì)量上市公司供給、穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新等方面出發(fā)，進(jìn)一步提升北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的能力。

辦好北交所是當(dāng)前資本市場(chǎng)的重要任務(wù)，也是“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”的重要一環(huán)。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次改革以關(guān)鍵制度機(jī)制創(chuàng)新為突破，充分發(fā)揮北交所資本市場(chǎng)改革“試驗(yàn)田”作用，旨在全力推進(jìn)北交所高質(zhì)量發(fā)展。

穩(wěn)步推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新

“擴(kuò)大投資者群體、增強(qiáng)買(mǎi)方力量是推動(dòng)北交所一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵之舉。”廣西大學(xué)副校長(zhǎng)、南開(kāi)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示。

北交所設(shè)立以來(lái)，投資群體總量與結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，現(xiàn)有合格投資者總數(shù)達(dá)557萬(wàn)戶；公募基金、私募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)踴躍參與，目前已有北交所主題基金11只、北證50指數(shù)基金12只。為活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)和投融兩端相互匹配平衡，《意見(jiàn)》明確，將著眼于增強(qiáng)買(mǎi)方力量，在擴(kuò)大投資者隊(duì)伍和參與度方面打出政策“組合拳”。

本次改革在擴(kuò)大投資者隊(duì)伍方面，將堅(jiān)持?jǐn)U規(guī)模與調(diào)結(jié)構(gòu)并舉?！兑庖?jiàn)》明確，加強(qiáng)精準(zhǔn)服務(wù)，提高對(duì)潛在投資者和已開(kāi)戶投資者的吸引力。研究論證結(jié)構(gòu)性優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理要求。引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所市場(chǎng)投資，支持相關(guān)公募基金產(chǎn)品注冊(cè)和創(chuàng)新。允許除創(chuàng)業(yè)投資基金之外的私募股權(quán)基金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持其上市前已投資的企業(yè)在北交所發(fā)行的股票。加大力度引入社保基金、保險(xiǎn)資金、年金等中長(zhǎng)期資金。持續(xù)加強(qiáng)投資者教育和服務(wù)，切實(shí)維護(hù)投資者權(quán)益。

北交所天然具有良好的制度機(jī)制、創(chuàng)新土壤，可以作為資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”。本次改革繼續(xù)推進(jìn)交易制度創(chuàng)新，上述有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，一方面，以優(yōu)化做市為重點(diǎn)，結(jié)合中小券商是服務(wù)中小企業(yè)主力軍的現(xiàn)實(shí)情況，引入在新三板做市業(yè)務(wù)上經(jīng)驗(yàn)豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理到位的做市商參與北交所做市業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大北交所做市商隊(duì)伍。另一方面，推出轉(zhuǎn)融通，擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，穩(wěn)步推進(jìn)啟用北交所獨(dú)立代碼號(hào)段，提升交易效率，促進(jìn)交易達(dá)成。

此外，《意見(jiàn)》明確，將進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行承銷制度。一是改革發(fā)行底價(jià)制度。改革發(fā)行底價(jià)制度是適應(yīng)全面注冊(cè)制下市場(chǎng)化定價(jià)的改革方向，能夠解決底價(jià)與發(fā)行價(jià)格“深度綁定”的問(wèn)題，便于市場(chǎng)各方在發(fā)行過(guò)程中充分博弈、形成合理價(jià)格，健全北交所估值定價(jià)功能。二是放寬戰(zhàn)略配售安排。實(shí)踐中，由于戰(zhàn)略配售家數(shù)和比例要求比較嚴(yán)格，制約了部分發(fā)行規(guī)模較大的優(yōu)質(zhì)企業(yè)尋找戰(zhàn)略投資者的靈活性，影響了市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參與北交所的積極性。放寬戰(zhàn)略配售安排能夠進(jìn)一步滿足戰(zhàn)略投資者的參與意愿，增強(qiáng)投資積極性、帶動(dòng)更多投資者參與新股公開(kāi)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)交易。

加快優(yōu)質(zhì)上市公司供給

設(shè)立北交所，是黨中央、國(guó)務(wù)院立足構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展作出的重要決策部署。經(jīng)過(guò)一年多發(fā)展，北交所總體運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮正常，同時(shí)也面臨新的形勢(shì)和任務(wù)。

“本次改革按照?qǐng)?jiān)守定位、突出特色、錯(cuò)位發(fā)展的思路，系統(tǒng)謀劃推進(jìn)高質(zhì)量建設(shè)北交所的一攬子措施，著力促進(jìn)投融資兩端動(dòng)態(tài)平衡、一二級(jí)市場(chǎng)均衡發(fā)展，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的市場(chǎng)生態(tài)和向好發(fā)展趨勢(shì)。”上述有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

《意見(jiàn)》明確改革的主要目標(biāo)：爭(zhēng)取經(jīng)過(guò)3到5年的努力，北交所市場(chǎng)規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，契合市場(chǎng)特色定位的差異化制度安排更加完善，市場(chǎng)活力和韌性增強(qiáng)，形成北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢(shì)，對(duì)新三板的撬動(dòng)作用日益顯現(xiàn)；北交所與新三板層層遞進(jìn)、上下聯(lián)動(dòng)、頭部反哺、底層助推的格局初步構(gòu)建，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果明顯。

再用5到10年時(shí)間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎(chǔ)制度完備、品種體系豐富、服務(wù)功能充分發(fā)揮、市場(chǎng)監(jiān)管透明高效、具有品牌吸引力和市場(chǎng)影響力的交易所，帶動(dòng)新三板成為創(chuàng)新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地。

加快高質(zhì)量上市公司供給是本次改革的一大重點(diǎn)?！兑庖?jiàn)》明確按照質(zhì)優(yōu)、量適、步穩(wěn)的要求，統(tǒng)籌包容性和精準(zhǔn)性要求，常態(tài)化推進(jìn)北交所市場(chǎng)高質(zhì)量擴(kuò)容，夯實(shí)市場(chǎng)良性發(fā)展和流動(dòng)性改善基礎(chǔ)。堅(jiān)持把提高公司質(zhì)量作為重中之重，聚焦北交所市場(chǎng)特點(diǎn)和深層次問(wèn)題，制定提升上市公司質(zhì)量專項(xiàng)行動(dòng)方案，促進(jìn)公司治理能力、競(jìng)爭(zhēng)能力、創(chuàng)新能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、回報(bào)能力和信息披露質(zhì)量持續(xù)提升。優(yōu)化發(fā)行上市制度安排，推進(jìn)全面注冊(cè)制改革走深走實(shí)，切實(shí)便利企業(yè)融資、降低市場(chǎng)成本、明確各方預(yù)期。

“解決北交所流動(dòng)性等突出問(wèn)題，根本要靠?jī)?yōu)質(zhì)公司的集聚，擴(kuò)充投資選擇范圍。只有發(fā)展壯大高質(zhì)量的上市公司群體，才能提高市場(chǎng)整體流動(dòng)性，進(jìn)而帶動(dòng)個(gè)股流動(dòng)性的改善?！鄙鲜鲇嘘P(guān)負(fù)責(zé)人表示，與此同時(shí)，隨著創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的深入實(shí)施，實(shí)踐中涌現(xiàn)出一大批創(chuàng)新成色足、成長(zhǎng)潛力大、符合北交所條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，迫切需要更加暢通、便利的融資渠道。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，進(jìn)一步優(yōu)化北交所發(fā)行上市制度，降低企業(yè)上市成本和等待時(shí)間，對(duì)于提升北交所精準(zhǔn)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力具有重要意義，既有利于回應(yīng)更多成長(zhǎng)期企業(yè)的融資需求，也有助于豐富北交所優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，從而激活市場(chǎng)交投量。

增強(qiáng)決心、信心和耐心

如何建設(shè)好一個(gè)主要服務(wù)于中小企業(yè)的證券市場(chǎng)，在全球范圍內(nèi)都是一道十分復(fù)雜的難題，沒(méi)有現(xiàn)成的路徑可供復(fù)制。

從北交所開(kāi)市一年多情況來(lái)看，市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)，功能發(fā)揮正常，實(shí)現(xiàn)了良好開(kāi)局，各項(xiàng)基礎(chǔ)制度安排初步經(jīng)受住了市場(chǎng)檢驗(yàn)。

高質(zhì)量擴(kuò)容扎實(shí)推進(jìn)，創(chuàng)新型中小企業(yè)快速集聚。目前，北交所上市公司已超210家，比開(kāi)市時(shí)翻了一番多，遠(yuǎn)高于同時(shí)段境內(nèi)其他證券交易所發(fā)展速度。上市公司中國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占比超4成，高新技術(shù)企業(yè)占比超9成。

改革創(chuàng)新舉措陸續(xù)推出，市場(chǎng)活力不斷增強(qiáng)。先后上線北證50指數(shù)，推出融資融券和混合交易。啟動(dòng)國(guó)債和地方政府債券發(fā)行，累計(jì)發(fā)行達(dá)3.3萬(wàn)億元。目前，北交所合格投資者已有557萬(wàn)戶。

特色制度安排不斷完善，市場(chǎng)功能日益發(fā)揮。初步構(gòu)建了一套契合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎(chǔ)制度。股票公開(kāi)發(fā)行融資超440億元，平均每家融資2億元。

撬動(dòng)作用顯著發(fā)揮，對(duì)新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的帶動(dòng)效果不斷增強(qiáng)。2023年以來(lái)，新增掛牌公司191家，同比增長(zhǎng)33%，目前創(chuàng)新層公司超1800家，處于歷史最好水平。

與此同時(shí)，流動(dòng)性不足、現(xiàn)有上市公司交易量和估值有待提高、賺錢(qián)效應(yīng)有待提升等問(wèn)題，也一直備受市場(chǎng)關(guān)注。

“高質(zhì)量建設(shè)北交所需要決心、信心和耐心?！鄙鲜鲇嘘P(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，建設(shè)北交所是一項(xiàng)長(zhǎng)期的、艱巨的任務(wù)，不能脫離實(shí)際搞“跨越式發(fā)展”，謀求“一步到位”；不能簡(jiǎn)單照抄照搬，復(fù)制滬深交易所；不能過(guò)于理性化，只關(guān)注“理論閉環(huán)”和“邏輯自洽”，忽視市場(chǎng)各方面的反應(yīng)和現(xiàn)實(shí)情況。要堅(jiān)持市場(chǎng)發(fā)展的長(zhǎng)期性、全局性和前瞻性，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，堅(jiān)持“分步走”的基本策略，明確每個(gè)階段的發(fā)展特點(diǎn)和相應(yīng)工作重點(diǎn)，有的放矢、對(duì)癥下藥，逐步將北交所建設(shè)成為健全、成熟、有效的市場(chǎng)，發(fā)揮龍頭撬動(dòng)作用，帶動(dòng)“主陣地”建設(shè)取得實(shí)效。

田利輝也認(rèn)為，市場(chǎng)各方對(duì)于北交所一定要有足夠耐心，北交所堅(jiān)守服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)定位，這些企業(yè)尚在成長(zhǎng)，需要一定的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值。同時(shí)北交所自身也處于建設(shè)的早期階段，同樣需要更多耐心來(lái)陪伴其量的增長(zhǎng)和質(zhì)的提升。

證監(jiān)會(huì)表示，下一步，將按照穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，扎實(shí)做好制度規(guī)則修訂、技術(shù)準(zhǔn)備等工作，把改革措施做深做實(shí)，確保取得預(yù)期效果。

本文源自：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

作者：李華林